De vermogensbeheerder van de toekomst

David Teten

Meer berichten van David Teten

• 
  Hoe vind je een baan als scout voor een VC-bedrijf?
• 
  De vermogensbeheerder van de toekomst

Hoe ziet een beleggingsbeheerbedrijf eruit als het opnieuw is ontworpen op basis van de basisprincipes en op basis van de echte taken die een beleggingsbeheerder moet uitvoeren?

Zelfs millennialvriendelijke platforms als Betterment, RobinHood en Wealthfront benaderen hun activiteiten slechts eendimensionaal, zegt Suzanne Ley, voormalig hoofd van de financiële instellingen bij Westpac.

We moeten ons concentreren op de manier waarop China het voortouw neemt met zijn volledige heruitvinding van de manier waarop we over geld en beleggen denken.

In slechts vier jaar tijd groeide Alibaba’s Yu’e Bao-fonds bijvoorbeeld uit tot het grootste ter wereld. De muren tussen winkelen, bankieren, beleggen en sociale netwerken vervagen snel.

De enige naam die ik in de VS kan bedenken die in de buurt komt, is SoFi – een platform voor full-service leningen, geldbeheer en sociaal netwerken is waar we naartoe gaan.

Hieronder schetsen we de vijf kenmerken die de winnende vermogensbeheerder van de toekomst zullen onderscheiden:

Technologie gebruiken om de waarde voor investeerders opnieuw in evenwicht te brengen

Intern investeren geldbeheerders in kunstmatige intelligentie en big data-mogelijkheden, evenals in een meer naadloze integratie van front- en backoffice-processen. Extern bouwen leiders mobiele en tablet-apps en breiden ze hun gebruik van sociale media uit.

In de toekomst zullen innovatieve modellen, vooral in de winkelruimte, investeringen integreren met elementen van sociale media, interactief gamen en onderwijs. Voor institutionele beleggers zal technologie een proactiever en volledig aanpasbaar risicobeheer en bestuur mogelijk maken. Bedrijven als D.E. Shaw, Two Sigma en Renaissance Technologies hebben dit kwantitatieve model gevalideerd op de publieke markten. We zien nu dat bedrijven als Versatile VC, Signalfire en GV technologie gebruiken om betere rendementen te behalen op de particuliere markten.

Creëer en behoud vertrouwen door transparantie

Naarmate de ondoorzichtigheid afneemt, zullen geldbezitters zien wie er met hun beste belang heeft gewerkt. Wij voorzien een verminderde belangstelling voor het black box hedgefondsmodel.

Volgens Amanda Tepper, CEO van Chestnut Advisory Group, eisen beleggers steeds vaker duidelijke, beknopte en consistente communicatie van hun vermogensbeheerders. In een recent beleggersonderzoek van Chestnut zei 92% van de respondenten dat zij communicatie met beleggers beschouwen als een integraal onderdeel van de missie van een vermogensbeheerder. Naast de eisen van beleggers moeten geldbeheerders voldoen aan een steeds groter aantal wettelijke vereisten.

Dat gezegd hebbende, hebben toezichthouders een geschiedenis van bescherming tegen de problemen van de laatste crisis, en niet tegen de volgende. Als zelfbescherming zien we steeds meer gebruik worden gemaakt van zelfregulering. Sommige particuliere beleggingsondernemingen zullen bijvoorbeeld actieve raden van bestuur oprichten om geldbezitters en tussenpersonen het vertrouwen te geven dat beslissingen weloverwogen worden genomen en om checks and balances voor de CIO te creëren. Wij verwachten dat het huidige, grotendeels handmatige en sporadische due diligence-proces zal worden vernieuwd en een meer systematisch, doorlopend toezicht en bestuur zal omvatten.

Beheer geïntegreerde risico's, niet risico's in afzonderlijke silo's

De traditionele visie verdeelt risico's in de markt-, krediet- en operationele segmenten. In het klassieke organigram is bijvoorbeeld de investment officer verantwoordelijk voor het marktrisico, de treasury officer of CFO voor het tegenpartijrisico en de COO voor het operationele risico.

Het risico is echter niet additief of lineair, en hotspots in één gebied kunnen onopgemerkte problemen veroorzaken. De geldmanager van de toekomst zal leren om holistisch naar risico’s te kijken en niet alleen aandacht te besteden aan achterblijvende indicatoren (verliezen), maar proactief aan leidende indicatoren zoals talentbehoud, investeringen in infrastructuur en opvolgingsplanning.

Genereer nieuwe bronnen van alfa

De voorkeur voor het genereren van alfa op basis van effectenselectie, d.w.z. aandelenselectie, is overgegaan naar het genereren van alfa op basis van de selectie van fondsbeheerders. Dit is op zijn beurt overgegaan naar het genereren van alfa op basis van activaspreiding – zowel strategisch als tactisch. De beste kansen voor het genereren van alfa op het niveau van effecten en fondsen – bijvoorbeeld speciale situaties of grensmarkten – worden in de loop van de tijd kleiner.

Lees verder

De eigenaardige sector voor beleggingsbeheer

De macrotrends dwingen verandering af in de beleggingsbeheersector

Wat zijn de ‘taken die gedaan moeten worden’ van een beleggingsbeheerder?

Wij voorzien dat het vermogen om op een flexibele manier te alloceren over meerdere activaklassen een onderscheidende factor zal zijn voor zowel publieke als private/illiquide activa, zoals private equity of onroerend goed. Wij voorzien ook een agressiever gebruik van activistisch beleggen, in brede zin. In de wereld van private equity en durfkapitaal is het equivalent van een activistische strategie investeerders met een versnelling van de portefeuille toolkit, die doorgaans bestaat uit ervaren uitvoerende managers en een reeks operationele dienstverleners die de voorkeur hebben.

Professionaliseer het beheer van menselijk kapitaal

De investeringssector is vandaag de dag nog onvolwassen op het gebied van het beheer van menselijk kapitaal en kent bijgevolg een hoog personeelsverloop, een minimale opvolgingsplanning en een opvallend homogeen personeelsbestand. Naarmate de oprichters ouder worden en de demografische gegevens van beleggers veranderen, zullen gevestigde beleggingsondernemingen te maken krijgen met een talentencrisis en zullen ze moeten heroverwegen hoe ze waardevol personeel kunnen aantrekken, ontwikkelen en behouden.

Doelgerichte bedrijven hebben vaker werknemers die samenhangend gedrag vertonen en handelen in het beste belang van het bedrijf en de investeerders, aldus Jeff Hunter, CEO van Talentism. Wij voorzien een professionele CEO-rol in vermogensbeheer. Deze executive zal zich volledig richten op leiderschap, in tegenstelling tot de traditionele CIO en VP Sales. Het is vermeldenswaard dat sommige vermogensbeheerders, waaronder D.E. Shaw en Blue Mountain lopen voorop door proactief en bewust te zijn van het beheer van hun cultuur en principes.

Kansen op disruptie

Retailbeleggers blijven de meest slecht bediende groep op het gebied van vermogensbeheer

Er zijn weinig kwaliteitsinvesteringsmogelijkheden voor individuen met een nettowaarde van minder dan miljoen, maar toch vertegenwoordigen deze investeerders wereldwijd een markt van 7 biljoen. We zien veel modellen die zich op deze niche richten, waaronder AI-adviseurs en sociale handelsbedrijven zoals Kom op , Collectief2 , EToro , Strooibit , Zingals en Zoeloetrade .

Andere opkomende disruptors op dit gebied zijn onder meer bedrijven als Republiek , dat particuliere beleggers directe toegang biedt tot alternatieve fondsen waartoe zij historisch gezien geen toegang hadden. De typische gebruikerservaring bij het spelen van een videogame is boeiend, verslavend en leuk; de typische gebruikerservaring van beleggen is dat niet. De financiële dienstverleningssector kan meer doen om te leren van de betrokkenheidsmodellen van de consumenteninternetruimte.

De prikkels moeten beter op elkaar worden afgestemd

Geldbezitters lieten herhaaldelijk weten dat ze bereid zijn te betalen voor echte alfaprestaties. Ze maken zich echter zorgen als ze uiteindelijk onevenredige beheervergoedingen en verborgen kosten moeten betalen, ongeacht de prestaties.

icloud-abonnementen

Nieuwe soorten intermediairs en industriële consortia kunnen institutionele beleggers, family offices en particuliere beleggers ondersteunen bij het blootleggen van de werkelijke kostenstructuur van hun fondsen. Wij zijn ervan overtuigd dat dit deze allocators uiteindelijk zal helpen betere beslissingen te nemen over bij wie ze willen beleggen en voor hoe lang. Het creëren en handhaven van een sectorbrede reeks normen en benchmarks zal daarbij helpen.

Een nog radicaler idee is het creëren van bedrijfsmodellen die de prikkels van de geldbeheerder beter afstemmen op die van de investeerders. Een zeldzaam voorbeeld van een dergelijk bedrijfsmodel, in een sector waar geldbeheerders miljarden betaald krijgen, zelfs als beleggers geld verliezen, is dat Adagium Kapitaal . Dit hedgefonds van miljard was een pionier in de aanpak om alleen betaald te worden voor het genereren van alfa, zodat Adage prestatievergoedingen ontvangt als ze beter presteren dan de benchmark en geld teruggeeft aan beleggers als ze de plank misslaan. Aperture Investors, in 2018 gelanceerd door voormalig CEO van Alliance Bernstein, Peter Kraus, koppelt de fondsbeheerkosten en de vergoedingen voor portefeuillebeheerders rechtstreeks aan de alfa die door zijn fondsen wordt gegenereerd.

Voor het helpen van ondergefinancierde pensioenfondsen kunnen politieke hervormingen nodig zijn

Het matchen van aansprakelijkheid is een eerste zorg voor zowel het pensioenstelsel van 12 biljoen dollar (defined benefits, DB) als de Amerikaanse overheid. Aan de andere kant van het spectrum heeft de opkomst van toegezegde bijdrageregelingen (DC) het marktrisico verschoven van het bedrijf naar het individu. Een opkomend pijnpunt is het balanceren van de behoeften van werknemers in een bedrijf dat profiteert van een DB-plan en die van een DC-plan, zonder dat beide partijen zich benadeeld voelen.

Er bestaat een unieke kans om pensioenfondsen te helpen bij het gelijktijdig beheren van toegezegde pensioenregelingen en toegezegde bijdrageregelingen voor de werknemers van een bepaalde werkgever, met consistente transparantie en bestuur, terwijl de sector evolueert van de eerste naar de laatste. Sommige van de toonaangevende beheerders streven ernaar een dergelijk geïntegreerd platform te ontwikkelen.

Een nieuwe generatie managers moet het roer overnemen

De eigenaarsklasse van geldbeheerders bevindt zich onevenredig dicht bij de pensioengerechtigde leeftijd. Volgens Imprint Group wordt een derde van de momenteel beheerde activa beheerd door mannen ouder dan 60 jaar. Dit schept een uitdaging voor het behouden van talent (omdat junioren hun pad geblokkeerd zien); opvolgingsplanning (wanneer hun pad uiteindelijk wordt gedeblokkeerd); en uiteindelijk voor de bedrijfscontinuïteit.

Bijvoorbeeld, die van Chris Shumway De overgang uit zijn hedgefonds leidde tot enorme gelijktijdige aflossingen, gevolgd door brandverkopen en uiteindelijk de sluiting van een zeer succesvol hedgefonds van $ 8 miljard. In sommige gevallen kunnen audit- en risicotoezichtbedrijven en technologieën die limited partners helpen het vertrekrisico van oprichters/partners te monitoren, waarde toevoegen. Maar in veel gevallen houden ze de stagnatie in de gaten zonder de interne leiderschapsdynamiek te begrijpen die deze gevoelige discussies zal maken of breken.

Ten slotte

Opkomende geldbeheerders die kunnen opschalen en innoveren om het volledige spectrum aan uit te voeren taken te bieden: technisch en functioneel En emotioneel – zal in de toekomst gedijen. Deze managers zullen niet alleen de professionalisering van hun eigen managementteams omarmen, maar hun economie zal ook profiteren van kapitaalvluchtende managers die gefaald hebben in hun leiderschapsuitdagingen, met name op het gebied van opvolgingsplanning.

In De nieuwe dageraad van het financiële kapitalisme , schrijft Ashby Monk dat de normen in de vermogensbeheersector zo laag zijn gedaald dat goed doen voor beleggers betekent dat je niets slechts doet. De storm die onze sector doormaakt, zet vensters open waar disruptors misbruik van kunnen maken.

De gevestigde exploitanten die deze veranderingen het meest succesvol zullen doorstaan, zullen degenen zijn die de trends identificeren waarbij hun sterke punten het beste tot hun recht komen en actief strategieën nastreven om die dreigende verstoringen om te buigen van bedreigingen in kansen.

Openbaarmakingen:

Katina Stefanova is een investeerder in AcordIQ en Long Game en is een voormalig Bridgewater Senior Executive.

David Teten is een investeerder in tal van investeringstechnologiebedrijven, waaronder Addepar, Asaak, Clarity (verkocht aan Goldman Sachs), Drop Technologies (Cardify), Earnest Research, Indiegogo, Republic, Stratifi, Wonder en Xperiti. Hij is adviseur van Bullet Point Network.

Bijdragers:

De eerste versie van dit artikel is geschreven in samenwerking met Brent Beardsley, voorheen partner bij Boston Consulting Group. Deze studie zou niet mogelijk zijn geweest zonder de medewerking en steun van Brent en de Boston Consulting Group. We willen ook het onderzoeks-, technologie- en redactieteam bedanken dat ons tijdens dit onderzoek heeft ondersteund: Greg Durst, Jen McPhillips, Jenny Wong, Charles McLaughlin, Michael Rose en James Ebert, plus meer recentelijk Ariel Cohen, Caleb Nuttle, Spencer Haik en Cormac Ryan van Bullet Point Network.